简单地把主要交易的金融产品按照盈利模式分为四类 1. 现货（股票，贵金属，外汇，数字货币）/ 2. 合约（期货）/ 3. 期权，窝轮 / 4. 牛熊证
合约的特点就是杠杆，以小博大，加倍盈利和亏损，一不小心爆个仓，不在本文的讨论范围里。
而港股特有窝轮和牛熊证，也是比较有意思的产品。
窝轮其实和期权比较相似，都是含有时间价值。而时间价值会随着时间的流逝而减少。
简单列个表格比较一下：
| 名称 | 收回价（一旦触发强制收回） | 时间价值 | 认购Call /认沽 Put | Sell/ Buy | 发行人风险 | 到期日后 | 杠杆比例 |
| 股票/贵金属/外汇/数字货币 | 没有收回价 | 没有 | 无 | 美股可以先卖后买，支付手续费，多数产品不可以先卖 | 无 | 无到期日 | 1 |
| 永续合约 | 没有收回价，有爆仓价 | 没有 | 无 | 都可以 | 无，交易所保证 | 2-n | |
| 期权 | 没有收回价，有Strike Price | 随着时间流逝，时间价值变小 | 都有 | 都可以 | 无，交易所保证 | 价外到期价值为0 价内到期自动执行卖或者卖的操作 | 1份期权对于100或1000正股的买卖权力 |
| 窝轮 | 没有收回价，有Strike Price | 随着时间流逝，时间价值变小 | 都有 | 只能买 | 有 | 价外到期价值为0 价内到期自动结算 | |
| 牛熊证 | 有收回价，强制收回后可能损失全部本金 | 没有 | 都有 | 只能买 | 有 | 按换股比例自动结算 | 计算得到，会变化 |
所以重点讨论牛熊证里面的牛证
举一个牛证的例子： 66096 腾讯法兴六六牛R.C
66096 : 是证券号码
腾讯: 表明这只牛熊证挂钩的是 腾讯控股有限公司（0700.HK） 的股价
法兴: 说明这只牛熊证是由法国兴业银行发行的。
六六: 说明这个牛证是2026年6月到期
牛： 表明这个是牛证，是Call
R.C 表示类别与发行批次代码Series Code / Class Code
行使价：HKD 619 牛证投资者获利起点
收回价：HKD 622
换股比例：500：1 腾讯
2025年11月11号腾讯收盘价：650
牛证理论价值： (正股价 – 行使价 ) / 换股比例 = （ 650- 619 ）/ 500 = 0.062
市场价：0.073 > 理论内在值 0.062，存在 17.7% 溢价（＝(0.073 − 0.062)/0.062 ≈ 17.7%），即市场愿意多付。
| 腾讯价(HKD) | 理论内在值 | 若以0.073买入后盈亏 | 回报率 |
|---|---|---|---|
| 640 | 0.042 | -0.031 | -42% |
| 650 | 0.062 | -0.011 | -15% |
| 655.5 | 0.073 | ±0 | 0% |
| 660 | 0.082 | +0.009 | +12% |
| 670 | 0.102 | +0.029 | +40% |
打和点 655.5 HKD”正是：当正股到 655.5 时，内在值 = 0.073
如果腾讯股票价格到达670，涨幅为(670-650)/650=3%，则牛证涨40%，这样就放大了涨幅
相对于其他产品牛证的优点：
可以看到牛证和买入期权的区别是，购买牛证的时候，你没有支付时间价值，高出的部分，是市场的差值。
牛证和合约的区别是，合约爆仓的时候，会损失杠杠撬动的剩余的保证金，会清零，而牛证收回时候，只是丢失了牛证的买入金额。
牛证和现货的区别是，牛证放大了涨幅。
相对于其他产品牛证的缺点
但同时，牛证的危险点在于，
1. 收回价
- 这个例子中的牛证，如果正股跌了4.5%，就会被收回，虽然没有亏光，还有一些残余价值，但是基本等于打水漂了，所以，需要购买收回价远一点的，但这样，杠杆就会低了，但是无论如何，安全第一。另外正股跌的时候，跌幅也是加倍的。
2. 发行人风险
因为牛证都是问发行人购买的，如果发行人不够强大，无法控制牛证的价格按照约定的价格走，这样就会出风险。或者说卖出的牛证太多，也会让发行人无法控制，这个就是看“街货量”和“街货比”了。
最后的警告